VARIÁVEIS QUE EXPLICAM O RETORNO DOS FUNDOS IMOBILIÁRIOS BRASILEIROS

Autores

  • Janaína Morais de Oliveira Instituto Federal de Educação, Ciência e Tecnologia Farroupilha - Campus São Vicente do Sul (IFFar-SVS).
  • Bruno Milani Instituto Federal de Educação, Ciência e Tecnologia Farroupilha - Campus São Vicente do Sul (IFFar-SVS)

DOI:

https://doi.org/10.33362/visao.v9i1.2051

Palavras-chave:

Fundos de Investimento Imobiliário. Mercado Imobiliário. Bolsa de Valores.

Resumo

Este artigo tem o objetivo de analisar o risco e o retorno do Fundos Imobiliários Brasileiros no período de janeiro de 2012 até dezembro de 2017. Para isso, foi adotada a metodologia da regressão stepwise, com a finalidade de compreender a influência de cada uma das variáveis explanatórias sobre a variável dependente IFIX, que serve como proxy para os Fundos Imobiliários. Como variáveis explicativas, foram utilizados diversos índices macroeconômicos e de mercado. Os resultados apontaram que o Índice Ibovespa é a única variável que explica o retorno dos Fundos Imobiliários quando a amostra é analisada em toda sua extensão. Porém, foi verificado também que há uma quebra estrutural, a partir da qual a locação de imóveis comercias e a venda de imóveis residenciais passa a explica-los.

Palavras-Chave: Fundos de Investimento Imobiliário. Mercado Imobiliário. Bolsa de Valores.

 

VARIABLES THAT EXPLAIN THE RETURN OF BRAZILIAN REAL ESTATE FUNDS

Abstract: This article aims to analyze the risk and return of Brazilian Real Estate Funds from January 2012 to December 2017. For this purpose, the stepwise regression methodology was adopted, in order to understand the influence of each on the variable IFIX, which serves as a proxy for Real Estate Funds. As explanatory variables, several macroeconomic and market indices were used. The results showed that the Ibovespa Index is the only variable that explains the return of Real Estate Funds when the sample is analyzed to its full extent. However, it was also found that there is a structural break, from which the rental of commercial real estate and the sale of residential real estate explains them.

Keywords: Real Estate Investment Funds. Real Estate Market. Stock Market.

Biografia do Autor

Janaína Morais de Oliveira, Instituto Federal de Educação, Ciência e Tecnologia Farroupilha - Campus São Vicente do Sul (IFFar-SVS).

Bacharel em Administração pelo Instituto Federal Farroupilha- campus São Vicente do Sul (IFFar-SVS)

Bruno Milani, Instituto Federal de Educação, Ciência e Tecnologia Farroupilha - Campus São Vicente do Sul (IFFar-SVS)

Doutor em Administração pelo Programa de Pós-Graduação em Administração da Universidade Federal de Santa Maria (PPGA-UFSM). Professor do Instituto Federal de Educação, Ciência e Tecnologia Farroupilha - Campus São Vicente do Sul (IFFar-SVS).

Referências

ANDRADE, Maria Margarida de. Introdução à metodologia do trabalho científico. 10. Ed. São Paulo: Atlas, 2010.

ASSOCIAÇÃO BRASILEIRA DAS ENTIDADES DOS MERCADOS FINANCEIROS E DE CAPITAIS – ANBIMA. Fundos de Investimentos Imobiliários. Estudos Especiais: Produtos de Captação. Rio de Janeiro, 2014. 144 p.

_____. ANBIMA. Boletim de Fundos de Investimento. Disponível em: <http://www.anbima.com.br/pt_br/informar/relatorios/fundos-de-investimento/boletim-de-fundos-de-investimentos/multimercados-ampliam-base-de-investidores-em-2017.htm> Acesso em: 23 de setembro de 2018.

BUSSAB, Wilton de O.; MORETTIN, Pedro A. Estatística Básica. 6ª ed. – São Paulo: Saraiva, 2010.

BMF&BOVESPA. Fundos de Investimentos Imobiliários. Disponível em: < http://www.bmfbovespa.com.br/pt_br/produtos/listados-a-vista-e-derivativos/renda-variavel/fundos-de-investimento-imobiliario-fii.htm> Acesso em: 21/04/2018.

BRASIL. Lei nº11.033, de 21 de dezembro de 2004. Altera a tributação do mercado financeiro e de capitais; institui o Regime Tributário para Incentivo à Modernização e à Ampliação da Estrutura Portuária – REPORTO; altera as Leis nos 10.865, de 30 de abril de 2004, 8.850, de 28 de janeiro de 1994, 8.383, de 30 de dezembro de 1991, 10.522, de 19 de julho de 2002, 9.430, de 27 de dezembro de 1996, e 10.925, de 23 de julho de 2004; e dá outras providências. Diário Oficial da República Federativa do Brasil. Brasília, DF, 22 de dez. de 2004.

¬¬_____. Lei nº11.196, de 21 de novembro de 2005. Institui o Regime Especial de Tributação para a Plataforma de Exportação de Serviços de Tecnologia da Informação - REPES, o Regime Especial de Aquisição de Bens de Capital para Empresas Exportadoras - RECAP e o Programa de Inclusão Digital; dispõe sobre incentivos fiscais para a inovação tecnológica; altera o Decreto-Lei no 288, de 28 de fevereiro de 1967, o Decreto no 70.235, de 6 de março de 1972, o Decreto-Lei no 2.287, de 23 de julho de 1986, as Leis nos 4.502, de 30 de novembro de 1964, 8.212, de 24 de julho de 1991, 8.245, de 18 de outubro de 1991, 8.387, de 30 de dezembro de 1991, 8.666, de 21 de junho de 1993, 8.981, de 20 de janeiro de 1995, 8.987, de 13 de fevereiro de 1995, 8.989, de 24 de fevereiro de 1995, 9.249, de 26 de dezembro de 1995, 9.250, de 26 de dezembro de 1995, 9.311, de 24 de outubro de 1996, 9.317, de 5 de dezembro de 1996, 9.430, de 27 de dezembro de 1996, 9.718, de 27 de novembro de 1998, 10.336, de 19 de dezembro de 2001, 10.438, de 26 de abril de 2002, 10.485, de 3 de julho de 2002, 10.637, de 30 de dezembro de 2002, 10.755, de 3 de novembro de 2003, 10.833, de 29 de dezembro de 2003, 10.865, de 30 de abril de 2004, 10.925, de 23 de julho de 2004, 10.931, de 2 de agosto de 2004, 11.033, de 21 de dezembro de 2004, 11.051, de 29 de dezembro de 2004, 11.053, de 29 de dezembro de 2004, 11.101, de 9 de fevereiro de 2005, 11.128, de 28 de junho de 2005, e a Medida Provisória no 2.199-14, de 24 de agosto de 2001; revoga a Lei no 8.661, de 2 de junho de 1993, e dispositivos das Leis nos 8.668, de 25 de junho de 1993, 8.981, de 20 de janeiro de 1995, 10.637, de 30 de dezembro de 2002, 10.755, de 3 de novembro de 2003, 10.865, de 30 de abril de 2004, 10.931, de 2 de agosto de 2004, e da Medida Provisória no 2.158-35, de 24 de agosto de 2001; e dá outras providências. Diário Oficial da República Federativa do Brasil. Brasília, DF, 22 de nov. de 2005.

¬¬¬_____. Lei nº 8.668, de 25 de junho de 1993.

Dispõe sobre a constituição e o regime tributário dos Fundos de Investimento Imobiliário e dá outras providências. Diário Oficial da República Federativa do Brasil. Brasília, DF, 25 de jun. de 1993.

COSTA NETO, Pedro Luiz de Oliveira. Estatística. 3ª ed. – São Paulo: Blucher, 2002.

COMISSÃO DE VALORES MOBILIÁRIOS. Guia CVM do investidor: Fundos de Investimento Imobiliário. 2ªed. Rio de Janeiro: Comissão de Valores Mobiliários, 2015. 20p. (Guia CVM 01).

______. Instrução CVM n. 555, de 17 de dezembro de 2014, com as alterações introduzidas pelas instruções CVM Nº 563/15, 564/15, 572/15, 582/16 e 587/17. Dispõe sobre a constituição, a administração, o funcionamento e a divulgação de informações dos fundos de investimento.

______. Instrução CVM nº 472, de 31 de outubro de 2008, com as modificações introduzidas pelas instruções CVM nº 478/09, 498/11, 517/11, 528/12, 554/14, 571/15 E 580/16. Dispõe sobre a constituição, a administração, o funcionamento, a oferta pública de distribuição de cotas e a divulgação de informações dos Fundos de Investimento Imobiliário – FII. Revoga as instruções CVM nº 205, de 14 de janeiro de 1994, nº 389, de 3 de junho de 2003, nº 418, de 19 de abril de 2005 e nº 455, de 13 de junho de 2007. Acrescenta o anexo III-B à instrução CVM nº 400, de 29 de dezembro de 2003.

FIORINI, Renato Maestre. Determinantes da Rentabilidade dos Fundos de Investimento Imobiliários no Brasil. São Paulo, 2012, 73f. Disponível em: <https://bibliotecadigital.fgv.br/dspace/.../Dissertacao_Renato_Fiorini_20121228.pdf> Acesso em: 21 de dezembro de 2017.

FONSECA, Nelson F.; BRESSAN, Aureliano A.; IQUIAPAZA, Robert A.; GUERRA, João Paulo. Análise do desempenho recente de Fundos de Investimento no Brasil. Contab. Vista & Rev., v. 18, n. 1, p. 95-116, jan./ mar. 2007. Disponível em: <https://revistas.face.ufmg.br/index.php/contabilidadevistaerevista/article/view/321> Acesso em: 21 de dezembro de 2017.

FRADE, Rafael Berger. Avaliação da sensibilidade dos Fundos de Investimento Imobiliários à variações nas taxas de juros através da análise de componentes principais. Fundação Getúlio Vargas. São Paulo, 2015, 40 f. Disponível em: <https://bibliotecadigital.fgv.br/dspace/.../Rafael%20Frade%20Versao%20Final.pdf> Acesso em: 21 de dezembro de 2017.

GUJARATI, Damodar N.; PORTER, Dawn C. Econometria Básica. 5ª ed. – São Paulo: AMGH, 2011.

GERHARDT, Tatiana Engel; SILVEIRA, Denise Tolfo. Métodos de Pesquisa. 1. ed. Porto Alegre: Editora da UFRGS, 2009.

GIL, Antônio Carlos. Como Elaborar Projetos de Pesquisa. 5.ed. São Paulo: Atlas, 2016.

GUIMARÃES, José Gustavo Macedo. Persistência na performance de Fundos de Investimento Imobiliário Brasileiros entre 2008 e 2012. Fundação Getúlio Vargas. Rio de Janeiro, 2013, 38f. Disponível em: <https://bibliotecadigital.fgv.br/.../Persistência%20na%20performance%20de%20fundo> Acesso em: 21 de dezembro de 2017.

MOTA, Ronaldo Rodrigues. A evolução do mercado de Fundos de Investimentos Imobiliários no Brasil no período de 1994 a março/2013 e a utilização dessa alternativa de investimento para o investidor pessoa física no Brasil. Universidade de Brasília, 2013, 114 p. Disponível em: Acesso em: 21 de dezembro de 2017.

MANGANOTTI, Karen Hiramatsu. Estudo sobre a ocorrência ou não de retorno anormal nos Fundos Imobiliários de Renda e a comparação com o retorno de imóveis físicos que propiciam renda. Universidade de São Paulo. São Paulo, 2014. Disponível em: Acesso em: 21 de dezembro de 2017.

MIZUNO, Jorge; DUCLÓS, Luis Carlos; SILVA, Wesley Vieira da; ROCHA, Daniela Torres da. Análise da eficiência dos fundos de investimentos imobiliários. Revista Pensamento Contemporâneo em Administração, vol. 5, núm. 1, janeiro-abril, 2011, pp. 66-79 Universidade Federal Fluminense Rio de Janeiro, Brasil. Disponível em: < www.uff.br/pae/pca/article/viewFile/21/30>. Acesso em: 21 de dezembro de 2017.

PAIS, Manuel Alexandre Pinto Caldeira. Valorização do Activo Imobiliário dos Fundos de Investimento Imobiliário Portugueses e suas características. Lisboa, 2011. Disponível em: <https://www.repository.utl.pt/handle/10400.5/3770> Acesso em: 21 de dezembro de 2017.

PITTA, Carlos Eduardo. Risco e Retorno do Investimento Imobiliário: Um estudo do Mercado de Imóveis Comerciais de São Paulo. Fundação Getúlio Vargas. São Paulo, 2000. Disponível em: <https://bibliotecadigital.fgv.br/dspace/bitstream/handle/10438/5892/1200001464.pd> Acesso em: 21 de dezembro de 2017.

SCOLESE, Daniel; BERGMANN, Daniel R.; SILVA, Fabiana Lopes da; SAVOIA, José Roberto F. Análise de estilo de fundos imobiliários no Brasil. Revista de Contabilidade e Organizações, vol. 9, núm. 23, 2015, pp. 24-35 Universidade de São Paulo São Paulo, Brasil. Disponível em: < http://dx.doi.org/10.11606/rco.v9i23.83452> Acesso em: 21 de dezembro de 2017.

SEVERINO, Antônio Joaquim. Metodologia do Trabalho Científico. 23. ed. São Paulo: Cortez, 2007.

TRIOLA, Mario F. Introdução à Estatística: atualização da tecnologia. Tradução da revista técnica Ana Maria Lima de Farias, Vera Regina Lima de Farias e Flores. 11ª ed. – Rio de Janeiro: LTC, 2015.

TRINDADE, João Antônio de Souza; MALAQUIAS, Rodrigo Fernandes. Análise de desempenho de Fundos de Investimento de Renda Fixa e Renda Variável. RAGC. V.3, nº5, p.76-95/2015. Disponível em: < Acesso em: 21 de dezembro de 2017.

VALIM, Vinicius Ziegler. Risco e Cuidados com Investimentos no Mercado Imobiliário. ISSN 2179-5568 – Revista Especialize On-line IPOG - Goiânia - 6ª Edição nº 006 Vol.01/2013 –dezembro/2013. Disponível em: <https://www.ipog.edu.br/download-arquivo-site.sp?riscos-e-cuidados-com-investimentos-no-mercado-imobiliario> Acesso em: 21 de dezembro de 2017.

YOKOYAMA, Karen Yuraki. Os Fundos de Investimentos Imobiliários listados em bolsa e as variáveis que influenciam seus retornos. Vitória, 2014. Disponível em: <http://repositorio.ufes.br/bitstream/10/1307/1/Dissertacao%20Karen%20Yuraki%20Yokoyama.pdf> Acesso em: 21 de dezembro de 2017.

Downloads

Publicado

2020-03-04

Edição

Seção

Artigos